工业硅：静待生机 不喜不惊

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要点：

2022年国内能耗双控压力大幅缓解，整体波动幅度相比2021年有所收敛，相比往年有所扩张，价格中枢随基数增长，由往年16000元/吨附近上升至19000元/吨。一季度因冬奥环保管控，硅厂限产推涨硅价；二季度华东全面封控，需求未能呈现旺季表现，价格随终端消费回落；三季度新疆伊犁等地陆续管制、生产运输受限，叠加西南高温限电，供应担忧推涨价格；四季度需求走淡，硅厂挺价支撑不再，行情迈入下行区间。

宏观方面，随着国内管控政策放宽、降准落地、叠加房地产利好政策频出，海内外宏观环境将出现显著差异，年末国内工业硅期货期权将推出上市，国内市场规模和活跃度十分可观。

供给方面，因西南地区高温及枯水压力叠加新疆疫情管控等因素，工业硅部分增产计划推移至明年，2023年国内工业硅新增规模超200万吨，主要投产集中在下半年，产能高位持续提升，释放节奏先紧后松。

需求方面，2022年有机硅市场面临较大的下行压力，2023年房地产和基建投资弱势复苏，有机硅百废待兴，新增投产集中年末，对年内影响不大；政策端大力支持，光伏项目顺利推进，新增装机屡创新高，碳中和长线逻辑加持下晶硅产业延续强劲姿态，全面超越有机硅成为下游第一板块；铝合金板块因国内需求以及进口合金双向冲击，整体表现持续低迷，或仍将承压运行。预计全年呈现紧平衡为主、乐观估计存在少量供给短缺格局。价格参考区间17000-21000元/吨，关注成本线附近的支撑。

风险提示

能源价格高涨、工业硅投产超预期、晶硅订单不佳、地产增速超预期等

一、2022年工业硅行情回顾

2022年国内能耗双控压力大幅缓解，整体波动幅度相比2021年有所收敛，相比往年有所扩张，价格中枢随基数增长，由往年16000元/吨附近上升至19000元/吨。一季度因冬奥环保管控，硅厂限产推涨硅价；二季度华东全面封控，需求未能呈现旺季表现，价格随终端消费回落；三季度新疆伊犁等地陆续管制、生产运输受限，叠加西南异常高温，四川等地全面限电，引发供应担忧推涨价格；四季度随着需求走淡，硅厂挺价支撑不再，行情迈入下行区间。

二、国内硅供求情况及预测

工业硅主要用途是作为非铁基合金的添加剂和生产有机硅、多晶硅、铝合金起始原料，以及少量耐火材料的添加剂。终端涉及建筑、电力、电子电器、汽车、航空航天等国民经济基础领域。

（一）成本利润

原料成本方面，原料硅石及精煤价格一直处于上行节奏，随着管控政策转向，原料开采和运输压力下滑，价格有望持稳回落。关注成本占比较高的主要原料硅石（占比7%左右）以及还原剂（精煤、石油焦、木炭、木片等，占比32%左右）的价格区间，辅助消耗电极（占比10%）价格持稳运行。据百川，当前硅石价格在510-670元/吨，与2021年同期相比增加110-160元/吨；硅煤价格在2200-2400元/吨，与2021年同期相差不大。预计2023年原料价格有望部分回归（400-550元/吨·2000-2200元/吨）。

电力成本方面，俄乌地缘矛盾缓释、逐步进入长期化逻辑，引导全球能源价格小幅减压，但难以出现大幅回落趋势。年内行业平均电价为0.38-0.468元/度（新疆自备电成本0.32元/度，枯水季云南及四川部分地区电价涨至0.5-0.65元/度，电力成本占比32%），展望2023年，按照行业平均电耗11000-13000度计算，经估算工业硅冶炼成本区间14200~17500元/吨，区间小幅下移；

利润方面，2021年三季度因能耗双控引发动力煤飙升，工业硅一度出现罕见60000元/吨利润好势头，2022年硅价回落且处于历史偏高位，利润回归至低位区间，年内高点4700元/吨于年初出现，主要由于延续了去年较好势头。至二季度基本面偏利空，利润回落至1000元/吨附近，湖南等电价高企地区出现负利润区间。展望2023年，在高耗能行业的背景下，电力下行空间较小，吨硅利润进一步提升空间不大；按照硅价19000元/吨均值估算，硅企利润波动区间为1500-4800元/吨，绝大部分硅企平均利润将维持2500元/吨附近。

（二）供给方面

我国工业硅产能近几年经历了不同程度的置换出清，淘汰落后产能约300万吨。据有色金属工业协会硅业分会，由于部分高能耗小产能实际上处于停工状态且复产困难的状态。据百川，截至2022年11月国内工业硅建成产能628.6万吨，同比2021年增长13.51%，主要仍分布在三大省份新疆、四川及云南三地。除丰水季的几个月份以外，其他月份各省平均开工率不足50%，实际1-11月国内累计产量299万吨，同比2021年增长18.29%，预计至年末累计产量可达322.7万吨。

2022年国内新增复产100万吨产能，释放节奏受到较多干扰。西南地区异常高温与枯水季衔接加压，导致主产地四川、云南出现超预期的限电限产规模，西北新疆以伊犁地区为主因反复管控，物流运输受阻严重。进入四季度，受电力成本上调影响，湖南、重庆、青海供给水平开始回落。三大主产地，新疆伊宁等地管控部分开放，大厂重启生产，后续产量有望增加；市场焦点云南地区除枯水季减产预期外暂无新增减量消息，怒江电力检修，硅厂均开始停炉检修，仅剩4台炉子运作；德宏当前降负荷生产，后期同样面临停炉检修；四川乐山峨边因冬季除冰国网检修，将陆续开始降负。

展望 2023 年，因西南地区高温及枯水压力叠加新疆疫情管控等因素，工业硅部分增产计划推移至明年，国内工业硅新增计划集中在龙头企业间，规模超200万吨，主要投放地区为云南、新疆、贵州，内蒙及甘肃等地。值得重点关注的如合盛云南昭通40万吨及东方希望宁夏20万吨项目，从投放时间点来看，主要投产集中在下半年，国内产能高位持续提升，释放节奏先紧后松。

（三）需求方面

据百川，截至11月国内工业硅累计表观消费量236.91万吨，累计同比增长29.9%，环比增长10.2%；预计全年国内表观需求可达259万吨，累计同比增长28.5%，环比增长9.3%。从三大消费结构来看，2021年有机硅是工业硅下游最大的消费板块，占比达42%，光伏行业高景气的发展为多晶硅板块提供最高增速，2022年消费占比已由32%增至38%，基本与有机硅持平。

在高基数以及高增长效应的带动下，国内整体消费水平水涨船高。2022年上半年因全国各地受到较强的封控限制，需求整体表现不及预期，下半年随着国内各地管控陆续解除，物流运输问题得到改善，消费增速逐渐起势，特别是下半年国家房地产激励措施陆续推出后，一定程度上提振了市场信心，淡季周期出现一定程度上的旺季回补，但仍存在强预期和弱现实的矛盾。

1、有机硅消费：百废待兴

作为工业硅下游需求的基石产业，有机硅行业需求实现了逐年稳健增长态势，由于终端应用遍布广泛，整体消费与GDP水平具有较大正相关性。2022年有机硅市场整体表现低迷，主要受到终端需求拖累，企业停车降幅操作居多。年内DMC产能增长近80万吨至265 万吨，在高产能基数的影响下，产量呈现上行态势。据百川，1-10月DMC累计产量154.4万吨，累计同比增长16.2%。预计年内总产量179.5万吨，累计同比增长10.14%。1-10月DMC累计出口量39.89万吨，累计同比增长37.5%，累计进口量8.23万吨，累计同比下滑28.18%。预计年内净出口总量可达33万吨，累计同比增长36.3%，出口成为今年有机硅需求端的主要支撑。

在上游硅价及甲醇等原料成本和电价走高双重桎梏，叠加下游订单不佳，导致有机硅企业纷纷降价让利，年内有机硅企业利润逐月下滑，至三季度起出现成本倒挂，DMC中间生产环节一度出现近3000元/吨的亏损，利润仅存成品端。目前道康宁、恒星化学、云南能投（002053）及山东金岭彻底停车，其余单体厂大部分有降负生产，但轴端难以提振仍旧未能有效缓解企业降库压力。

展望 2023 年，国内有机硅新增计划集中在合盛、蓝星星火、内蒙兴发和中天东方四家龙头企业间，规模在77.5万吨，主要投放地区为云南、江西、内蒙及浙江等地。从投放时间点来看，大额增量出现在12月份，新增部分对于年内影响不大。主要关注点在今年有机硅市场下行压力下，明年1月及6月份的近28万吨投放能否顺利实现。

按照有机硅单体对工业硅消耗1:0.26以及中间体对单体1:2的用量测算，2022年DMC实际工业硅量88.7万吨，增速20.01%，预计2023年DMC实际消耗工业硅量107.2万吨，增速20.7%。

2、多晶硅消费：高速增长

作为工业硅下游需求高景气产业，多晶硅增速迅猛，产业规模不断扩大，产量持续创新高。2022年产能增长近60万吨至111.7万吨，1-10月累计产量53.72万吨，累计同比增长34.7%。预计年内总产量77.13万吨，累计同比增长58.38%。1-10月多晶硅累计进口量7.36万吨，累计同比下滑25.62%，累计出口量1.1万吨，累计同比下滑80.93%，进口保持逐年下滑趋势。

多晶硅生产属于化工生产，整个生产流程对于原料和能耗要求均比较高。其中原料以化学级金属硅为主，牌号要求不如有机硅原料要求严苛，价格成本稍低占比近40%左右，水占其及还原所用三氯氢硅占比近5%。综合电力成本包括生产和还原两部分共占36%。

多晶硅生产技术路线复杂，需严格控制杂质含量，对设备运行以及安全保障有较高要求，因此综合成本中折旧和处理费用也是其重要构成，占比15%左右。目前硅料价格在30.1-30.6万元/吨高企盘整，行业利润空间十分充裕，基本维持在20-25万/吨。

2023 年国内多晶硅新增计划集中在合盛、四川永祥、宁夏宝丰和青海丽豪四家龙头企业间，规模在40万吨，主要投放地区为云南、四川、宁夏及青海等地。从投放时间主要集中在下半年。

政策端大力支持，光伏项目顺利推进，产业延续强劲姿态，新增装机屡创新高。光伏行业是多晶硅核心应用方向，占比逐年递增，目前已经超过了96%。下游硅料、硅片、电池片及组件由终端驱动，形成自下而上的良性传导，并在各个环节上不断实现技术革新，在多领域里成为主导全球市场走向的核心角色。

据CPIA，预计2022年全球新增光伏装机量240GW，与2021年新增装机量170GW同比增长41.2%，根据容配比1.2、单晶占比94%，单晶片与多晶片对多晶硅需求单耗3g/w已经国内硅片产能占比等，我们测算光伏板块国内多晶硅需求合计用量84.6万吨，按照多晶硅对工业硅消耗1:1.09的用量测算，2022年实际工业硅需求量92.23万吨，增速41%，预计2023年实际消耗多晶硅量104.84万吨，对工业硅需求量126.1万吨，增速36.7%，全面超越有机硅成为下游第一板块。

3、铝合金消费：平稳释放

铝硅合金是一种以铝为主成分，冶金级工业硅的为添加剂辅料的合金，其中以铸造铝合金用量最多，广泛地应用于航空、交通、建筑、汽车等重要行业，也用于制造低中强度的形状复杂的铸件，如盖板、电机壳、托架等，也用作钎焊焊料。

2022年1-10月铝合金累计产量1015.2万吨，累计同比增长16.5%。预计年内总产量1225万吨，累计同比增长14.7%。按照再生铝合金含硅量约4.5-13.7%，原生铝合金6.5%-7.5%。1-10月铝合金对工业硅消耗量在1015.2万吨，累计同比增长16.5%。

2022年铝合金板块受到国内需求以及进口合金双向冲击，整体表现持续低迷，2023年需求不佳的格局下，合金板块或仍将承压运行。铝合金实际消耗工业硅量70.3万吨，增速14.7%。

三、价格展望

1、逻辑分析

宏观方面，随着国内管控政策放宽、降准落地、叠加房地产利好政策频出，海内外宏观环境将出现显著差异，年末国内工业硅期货期权将推出上市，国内市场规模和活跃度十分可观。

供给方面，因西南地区高温及枯水压力叠加新疆疫情管控等因素，工业硅部分增产计划推移至明年，2023年国内工业硅新增规模超200万吨，主要投产集中在下半年，国内产能高位持续提升，释放节奏先紧后松。

需求方面，2022年有机硅市场面临较大的下行压力，2023年房地产和基建投资弱势复苏，有机硅板块百废待兴，新增投产集中在12月份，对于年内影响不大。预计2023年DMC实际消耗工业硅量107.2万吨，增速20.7%。传统板块增量难言乐观，消费重心将转移至新能源板块。

政策端大力支持，光伏项目顺利推进，新增装机屡创新高，碳中和长线逻辑加持下晶硅产业延续强劲姿态， 预计2023年实际消耗多晶硅量104.84万吨，对工业硅需求量126.1万吨，增速36.7%，全面超越有机硅成为下游第一板块。

2022年铝合金板块因国内需求以及进口合金双向冲击，整体表现持续低迷，2023年需求不佳的格局下，合金板块或仍将承压运行。铝合金实际消耗工业硅量70.3万吨，增速14.7%。预计全年呈现紧平衡为主、乐观估计存在少量供给短缺格局。

2、价格预测

价格参考区间17000-21000元/吨，关注成本线附近的支撑。

3、风险提示

能源价格高涨、工业硅投产超预期、晶硅订单不佳、地产增速超预期等。

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